来源：雪球App，作者： 深度价值策略，（https://xueqiu.com/2482094753/325969664）
摘要：成熟业务估值仅15.7倍，国际、阿里云等于白送
一波价值修复后，阿里最近仍在回购，每天1000万美元。很多投资者疑惑，这么贵还回购吗？其实拆解来看，阿里非常便宜。
对阿里用经营利润或者净利润估值是不公平的。因为阿里的根本模式是用核心业务的利润去孵化新业务，支付宝、阿里云、菜鸟、盒马等等都是这样来的。如果用净利润乘以一个市盈率倍数去估值，相当于把新业务的亏损也算了进来，新业务不仅没有计算价值，还对整体的估值有负的影响，肯定是不合理和不公平的。对于阿里这种模式的公司，肯定是分部估值法更合理。
那么阿里成熟业务利润是多少？成熟、稳定盈利的业务其实就两块，淘天和蚂蚁，核算这两块利润即可。
淘天：24年淘天的EBITA大概在2000亿。EBITA到经营利润之间大概要折损掉20%（股权激励、折旧等），经营利润到净利润再折损掉20%（所得税）。所以淘天对应的净利润大概在2000*0.8*0.8=1280亿
蚂蚁：蚂蚁目前一年的利润在400亿往上，阿里持股30%，保守估计这一块对应的利润是120亿
所以阿里成熟业务利润在1400亿。
目前阿里市值2.2万亿人民币。如果只算成熟业务，目前市盈率在15.7倍，不算贵。
但很多投资者可能不知道，阿里国际业务的收入已经占到淘天收入的30%，且还在以30%+的速度快速增长。阿里云的收入也占到了淘天收入的30%，且大模型推理服务（MaaS）盈利模型即将跑通，预期毛利率可能会有70%往上。（见我的另一篇帖子网页链接）
相当于成熟业务只卖15.7倍市盈率的情况下，还赠送了国际、云，以及高德、饿了么等国内平台业务。所有这些业务加起来最终实现的现金流超过淘天也不奇怪。
不管你是否认可，过去的经验已经证实，将一部分经营现金流用于新业务孵化，是比分红或者回购更好的现金利用方式，是阿里发展壮大的核心模式。国内的腾讯、字节，国外的亚马逊、谷歌、微软也都是这样的模式。
成熟业务给新业务输血的模式，可以给新业务提供稳定的现金流供应。特别是AI和云这样需要大量现金流投入的产业，没有一个稳定的现金流支撑很难发展起来，连open AI都要靠微软输血。拼多多、茅台这样的的专注模式只是生意模式的一种，阿里模式才是科技公司的常态。